2022.01.28
Перейти к основному содержанию

Горькое разочарование ждёт инвестирующих в Китай времён Си

В Китае последние два десятилетия наблюдался продолжительный бум на рынке недвижимости, но теперь он близится к финалу.

Evergrande — крупнейшая в Китае компания по недвижимости — перегружена долгами и находится под угрозой дефолта. Это может спровоцировать крах.

Лидер Китая Си Цзиньпин столкнулся с экономической реальностью. Его репрессии частного предпринимательства стали серьёзным тормозом для экономики. Самый уязвимый сектор — недвижимость, особенно жильё.

Основная причина в том, что уровень рождаемости в Китае намного ниже официальной статистики. Официально объявленная цифра значительно завышает численность населения. Си унаследовал эти демографические тренды, но его попытки изменить их только ухудшили положение.

Одна из причин, по которой семьи среднего класса не хотят иметь более одного ребенка, заключается в том, что они хотят быть уверены, что их детей ждёт светлое будущее. Это привело к появлению крупной индустрии обучения, в которой доминируют китайские компании, поддерживаемые американскими инвесторами. Такие коммерческие репетиторские компании недавно были запрещены в Китае, вызвав распродажу акций китайских компаний, в том числе подставных, котирующихся на нью-йоркской бирже.

Репрессии китайского правительства реальны. В апреле, незаметно для финансовых рынков, китайское правительство получило долю и место в совете директоров ByteDance — владельца TikTok. Этот ход даёт Пекину место в совете директоров, состоящем из трёх человек, и непосредственный доступ к внутренней работе компании, владеющей одним из крупнейших в мире хранилищ личных данных. А рынок в большей степени осведомлён о том, что китайское правительство приобретает влиятельные доли в Alibaba и её дочерних компаниях.

Си не понимает, как работают рынки. Как следствие, распродажа зашла слишком далеко. Она начала вредить глобальным целям Китая. Признав это, китайские финансовые власти изо всех сил начали успокаивать иностранных инвесторов, на что рынки отреагировали мощным ралли. Но это обман. Си рассматривает все китайские компании как инструменты в руках однопартийного государства. Инвесторов, участвующих в ралли, ждёт жестокое пробуждение. Не только инвесторов, осознающих, что они делают, но и гораздо большее количество людей, несущих риски через пенсионные и иные подобные программы.

Управляющие пенсионными фондами распределяют активы с учётом критериев, по которым оценивается их деятельность. Почти все они заявляют, что учитывают стандарты экологического, социального и корпоративного управления (ESG) при принятии инвестиционных решений.

Индекс MSCI, All Country World Index (ACWI), является эталоном, за которым чаще всего следуют глобальные распорядители активов. Порядка $5 трлн находится в пассивном управлении, что означает репликацию индекса. Некоторая часть этой суммы находится в активном управлении, однако и в этом случае индекс MSCI тоже внимательно отслеживается.

В MSCI-индексе акций лидирующих ответственных компаний (ACWI ESG Leaders Index) Alibaba и Tencent входят в первую десятку. В биржевом фонде развивающихся рынков BlackRock ESG Aware на китайские компании приходится треть всех инвестиций. Эти индексы фактически выудили сотни миллиардов долларов американских и японских инвесторов в пользу китайских компаний, корпоративное управление которых не соответствует требуемым стандартам — власть и ответственность теперь на плечах одного человека, не подотчётного никаким международным властям.

Конгресс США, по мнению Сороса, должен принять закон, прямо требующий, чтобы менеджеры фондов инвестировали только в компании, в которых фактические структуры правления прозрачны и увязаны со стейкхолдерами. Очевидно, что это правило должно применяться к контрольным показателям эффективности, выбранным для пенсий и других пенсионных портфелей.

Если бы Конгресс принял эти меры, это дало бы Комиссии по ценным бумагам и биржам (U.S. Securities and Exchange Commission) инструменты, необходимые для защиты американских инвесторов, в том числе тех, кто не знает о владении китайскими акциями и китайскими подставными компаниями. Это также послужило бы интересам США и более широкому международному сообществу демократий.

Председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам Гари Генслер (Gary Gensler) неоднократно предупреждал общественность о рисках, на которые идут инвесторы в Китай. Однако иностранным инвесторам, предпочитающим вкладывать в Китай, удивительно трудно признать эти риски. Они наблюдали за тем, как Китай сталкивался со многими проблемами и всегда с триумфом справлялся с ними. Но Китай Си — не тот Китай, который они знают. Он создаёт обновлённый вариант партии Мао Цзэдуна. Ни у одного инвестора нет опыта работы с таким Китаем, поскольку при Мао не было фондовых рынков. Отсюда поджидающее их жестокое разочарование.

Время чтения
5 мин.