2022.05.17
Перейти к основному содержанию

Судьба слабеющей иены: покупательная способность упала до 50-летнего минимума

Сила иены упала практически до нижайшего за полвека уровня. Покупательную способность японской национальной валюты подорвало сочетание собственной слабости и стагнирующих цен.

По опубликованным Банком международных расчётов (BIS, Bank for International Settlements) в прошлый вторник данным реальный эффективный валютный курс (real effective exchange rate, REER) упал до 68.07 в декабре. Такого дна иена прошлый раз достигала в 1972.

Хотя Банк Японии (日本銀行, Bank of Japan) и вещает о выгоде слабой иены для национальной экономики, в то же время уменьшение её покупательной способности угрожает взвинтить стоимость приобретаемых за границей товаров и услуг для потребителей.

Вышеупомянутый экономический индекс — это вовсе не фактический валютный курс. Он основан на взвешенной корзине валют с поправкой на инфляцию. Более высокое значение означает, что за валюту можно купить больше за границей. По мнению аналитиков, опрошенных Financial Times, иена, после пробития критического уровня поддержки по отношению к доллару США и достижения минимума по отношению к валютам наиболее важных торговых партнёров Японии, продолжит ослабляться и в 2022 году.

В прошлом году инфляция в США и многих других крупных странах ускорилась, и цены в Японии изо всех сил пытаются поспеть за тенденцией.

Сравнение от Nikkei Asia показывает, насколько динамика цен в Японии отстает от американских. Так, например, премиум-доступ Netflix в Японии стоит ¥1980 в месяц, а в США $19,99 (около ¥2300). Nintendo Switch стоит ¥37,980 в Японии по сравнению с $349,99 (или чуть более ¥40,000), в Америке. Фирменный рамэн со свиным бульоном Shiromaru Classic от Ippudo стоит ¥790 или $6,90 в Японии и $18 в США.

Декабрьское значение реального эффективного обменного курса всего на несколько десятых пункта выше минимального значения за июнь 2015 года — самого низкого значения в данных BIS с 1994 года. Оценки до этого года взяты от Банка Японии.

Индекс упал более чем наполовину с пика, достигнутого в 1995 году, когда валюта впервые укрепилась до уровня 70 иен за доллар (¥/$). Снижение связано с нарушением традиционной связи между обменными курсами и инфляцией.

Как правило, покупательная способность снижается, когда цены растут, поэтому валюта теряет ценность. Её стоимость остаётся неизменной, когда цены стабильны. Индекс потребительских цен (Consumer Price Index, CPI) в Японии вырос на 4% с 1995 года по сравнению с 84% в США за тот же период. Такая минимальная инфляция должна повысить относительную стоимость иены, что должно быть отражено в номинальном обменном курсе.

Но из-за сочетания некоторых факторов, в том числе многолетних сверхнизких процентных ставок в Японии, в этом месяце иена снизилась до пятилетнего минимума в ¥/$116 и всё ещё колеблется в диапазоне до ¥/$114 — примерно на ¥10 дешевле, чем год назад.

Индекс бигмака (Big Mac Index) от «The Economist», отражающий меру относительной покупательной способности, показывает, что иена является самой слабой из национальных валют группы стран G-10. По состоянию на середину 2021 года знаменитый сэндвич от McDonald's стоил ¥390 в Японии и $5,65 в США. Для коррекция такой разницы иена должна снова укрепиться до 70 по отношению к доллару.

Уже давно все говорят, что ориентированная на экспорт экономика Японии процветает за счёт слабой иены.

Вместе с тем, валютный стратег JPMorgan Бенджамин Шатил (Benjamin Shatil) отмечает, что в их прогнозных расчётах важную роль играл растущий вклад китайского юаня в торгово-взвешенный индекс иены. Растущие масштабы торговли между Китаем и Японией значат, что доля китайской валюты в этом индексе гораздо выше, чем у доллара США, а иена становится гораздо более чувствительной к повышению курса юаня, чем в прошлом.

В опубликованном Банком Японии в среду отчёте говорится, что обесценивание иены «вероятно, продолжит оказывать положительное влияние на экономику Японии в целом».

Центральный банк подсчитал, что снижение реального эффективного обменного курса иены на 10% увеличивает реальный ВВП на целых 0,8% в год. При этом он уточнил, что рост экспорта сократился, так как компании перенесли производство за границу.

Непропорциональная слабость иены повышает стоимость импорта. Данные индекса импортных цен от Банка Японии показывают, что за последнее десятилетие говядина выросла примерно на 140%, пшеница на 66%, а сахар-сырец и пальмовое масло достигли самого высокого уровня с 1980-х годов. Это рискует обратиться большим бременем для потребителей.

Об этом предупреждает также JPMorgan Chase в своём отчёте. Если иена продолжит резкое падение курса в 2022 году, то может спровоцировать давно прогнозируемый отток капитала из японских домохозяйств. В такой момент, говорят авторы доклада, словесного вмешательства японских властей и даже неожиданного всплеска инфляции может оказаться недостаточно, чтобы остановить падение.

Тосихиро Нагахама (長浜敏弘) из Dai-ichi Life Research Institute для Nikkei Asia рассказал, что если в 2022 году средняя стоимость фьючерсов сырой нефти WTI составит 90$/баррель, то среднее общее бремя расходов на домохозяйства вырастет более чем на ¥30,000 (в пересчёте $260) по сравнению с 2021 годом, даже если курс иены останется неизменной. Сейчас нефть WTI стоит порядка $87 (по состоянию на прошедший вторник).

В ближайшее время японская валюта вряд ли сильно укрепится. Сейчас центральные банки США и Европы разворачиваются в сторону ужесточения денежно-кредитной политики для обуздания инфляции, при этом рост цен здесь остаётся умеренным. А разница в процентных ставках угрожает ещё большим понижательным давлением на иену.

Но появились и оптимистические настроения. Вышеупомянутый Бенджамин Шатил, к примеру, уточнил: «Мы считаем, что можно уверенно заявить, что реальный эффективный курс [иены] наконец-то достиг 50-летнего минимума».

Сделал это он, правда, со ссылкой на неопределённое влияние штамма «омикрон», затуманивающее общую картину.

Время чтения
6 мин.